事件

　　

　　　　事件1:發(fā)改委今日新聞發(fā)布會表示,鋼鐵煤炭去產(chǎn)能相關的財稅金融支持、職工安置、國土、環(huán)保、質(zhì)量、安全方面等8個配套文件正陸續(xù)印發(fā)。

　　

　　　　事件2:工信部原材料工業(yè)司副司長駱鐵軍透露,工信部和發(fā)改委正在核定各省任務基數(shù)。各省和中央企業(yè)均按照現(xiàn)有產(chǎn)能的13.3%作為自身"去產(chǎn)能"基數(shù)。

　　

　　　　事件3:安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省份的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案已經(jīng)上報至國務院有關部門。

　　

　　　　評論

　　

　　　　供給側改革持續(xù)推進中。供給側改革相關政策從年初的結構調(diào)整專項資金、去產(chǎn)能總目標《脫困意見》出臺,到近期的8個相關配套文件正陸續(xù)印發(fā)及8省上報去產(chǎn)能方案,動作頻頻。結合微觀如西山煤電、陽煤集團、太鋼集團、武鋼、馬鋼等執(zhí)行層面的實質(zhì)性進展,我們認為,供給側改革宏觀層面政策穩(wěn)步推進、微觀層面企業(yè)執(zhí)行給力。我們預計后續(xù)諸如配套政策、細化措施等也有望較快出臺。

　　

　　　　政策力度超預期

　　

　　　　根據(jù)此次發(fā)改委表示,相關配套政策財政、人社、國土、環(huán)保、央行、稅務、質(zhì)檢總、安監(jiān)、銀監(jiān)、煤監(jiān)等部門均將參與制定,并將圍繞財稅金融支持、職工安置、國土、環(huán)保、質(zhì)量、安全方面,研究制定8個專項配套政策文件。如我們前期觀點,制約去產(chǎn)能的三個核心問題即GDP、就業(yè)、壞賬。GDP當前已被弱化,而此次多部門參與制定的相關配套政策有望提供解決就業(yè)及稅收問題的政策指引,政策多管齊下、對癥下藥,其效果值得期待。

　　

　　　　同時,根據(jù)目前八省份上報的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案,其主要涉及煤炭鋼鐵行業(yè)五年計劃壓縮產(chǎn)能總量、大企業(yè)分解到的數(shù)量、職工分流數(shù)量,以及稅收政策和金融政策等。而考慮到本次上報的八個省其鋼鐵產(chǎn)能占總量的近60%,但去產(chǎn)能目標卻占總計劃的90%,未來全國31個省份匯總目標有望大幅超過前期目標。因此,整體力度顯著超市場預期,也顯示以及地方去產(chǎn)能的決心。

　　

　　　　繼續(xù)看好鋼鐵供給側改革。供給側改革影響行業(yè)的邏輯如我們前期所述,即通過去產(chǎn)能,鋼鐵行業(yè)的ROE水平及估值得到中長期修復,行業(yè)的產(chǎn)能利用率有望從15年的70%多常態(tài)性的回到80-85%,接近2010年時的情況。彼時寶鋼股份ROE在12%左右,意味著寶鋼的合理PB至少1.3-1.5倍,而寶鋼目前PB僅為0.8倍,鞍鋼則更低僅為0.78,因此提升空間較大。

　　

　　　　高利潤疊加政策利好,繼續(xù)看好鋼鐵板塊。根據(jù)我們更新的測算,板材噸毛利已超過400元/噸多,絕大部分板材股已獲得上百元噸凈利?？紤]到去產(chǎn)能效果顯著(15年H2至今累計市場化去產(chǎn)能7000萬噸,即7%的產(chǎn)能利用率提升),加之旺季需求可持續(xù)及二季度開始成本紅利將再次釋放(礦石發(fā)貨量上升),判斷鋼價仍有較大提升空間,鋼鐵股由盈利驅(qū)動的本輪行情有望持續(xù),近期供給側改革相關政策利好將提供進一步催化劑。

　　

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